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完善人民币汇率市场化形成机制加入逆周期因子不是干预汇率

在人民币兑美元汇率报价模型中引入“逆周期调整因素”,有助于缓解人民币汇率波动对国内经济基本面变化反映不足的问题。

反周期因素的“什么”不是由央行决定的,如何设定参数是一种以市场为导向的行为。

最近有报道认为,调整人民币汇率中间价的计算方法,在人民币兑美元汇率的报价模型中引入反周期因素,是中国人民银行“抑制人民币贬值”的手段,暗示央行有意干预汇率

这种说法是不合理的 事实上,引入反周期因素不是为了操纵汇率,而是为了使中央平价更好地反映经济基本面的变化 反周期因素中的“什么”也不由央行决定。拟采用的具体模式以及如何设定参数由各报价银行根据其对宏观经济和外汇市场状况的判断来设定,这是一种市场化行为。

这是对“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的微调,因为人民币兑美元汇率的中央平价形成机制已经运行了一年多。 自去年以来,随着外汇市场的波动,这种中间价格形成机制的缺陷逐渐显现出来。

例如,今年上半年,中国经济明显复苏,但人民币汇率升值非常有限。 具体来说,今年1月至5月,其他新兴市场货币对美元平均升值约3.6%,而人民币对美元的汇率仅升值0.96% 4月后,人民币汇率走势更加狭窄,基本保持“水平”

基本上,汇率应该由经济基本面决定 从具体表现来看,当宏观经济数据良好时,汇率应该会明显上升。当宏观经济数据疲软时,汇率将向下调整。

然而,自2016年以来,中国“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的中央平价形成机制无法更好地反映这一变化。 当国内经济好转,美元走软时,人民币汇率应该在基本面的支撑下走强。然而,由于当前中央平价形成机制的影响,汇率面临着“无法上升”的尴尬局面 相反,当经济数据不如预期,美元走强时,人民币汇率更容易受到“羊群效应”的影响,从而使汇率过度下调

外汇市场自律机制秘书处还表示,中国目前的外汇市场可能仍存在一定的顺周期性,这很容易受到非理性预期惯性的驱动,放大了单边市场预期,从而导致市场供求出现一定程度的“扭曲”,增加了市场汇率超调的风险。 因此,有必要在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入反周期因素。

“增加‘反周期调节器’好处是显而易见的 “中国金融四十论坛(CF40)高级研究员、国家外汇管理局国际收支司前司长关涛认为,一个是帮助缓解人民币汇率波动对国内经济基本面变化反映不足的问题。其次,它有助于加强汇率控制的自主性,并对冲市场的顺周期波动。第三,它有助于增加人民币汇率的灵活性,形成起伏

但是引入逆周期因子不是一次性的解决方案 关涛表示,完善人民币汇率市场化形成机制还有很多工作要做。 他建议加快外汇市场发展,引入风险偏好多元化的交易主体参与汇率形成,适当放宽即期和衍生外汇交易的实际需求限制。 只有外汇市场具有足够的深度和广度,才有利于资源配置、价格发现和风险规避 (记者陈郭靖)