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中信期货:粕油中期上行判断不变

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Oil and油脂。上周,中国的两次餐后回调是由对美国大豆向香港集中进口和利润复苏的预期推动的。进口大豆油利润窗口的打开和有待证实的棕色油产量的下降削弱了油脂的上升势头。然而,美国大豆产量的下降基本确定,出口数据向上调整的可能性相对较高。马掌已经进入减产期。木材生产政策刺激了对棕色油的需求,国内豆油库存较低。上述因素决定了石油的上涨趋势不会改变。

1。综述“豆粕和菜籽粕”大多以单一形式进行;豆油和植物油大部分都是自己持有的。 上周,石油和石油市场整体表现出强劲的石油和疲软的膳食。最近,石油和石油工业的供求没有重大变化。更多的变化是由于市场预期的波动。 上周餐饮市场调整疲软,主要是由于市场预期美国大豆进口将在后期集中在香港,以及上周进口大豆压榨利润增加,增加了市场压榨利润的情绪。 在石油和脂肪方面,棕榈油引领着石油和脂肪市场,因为市场预计马掌在10月份将有更好的出口数据,并将在10月份之后进入减产周期。在豆油库存较低和最近油厂营业额相对较大的情况下,豆油在更大程度上跟随棕色油。由于贸易谈判的有利影响,菜籽油的早期表现相对较弱。然而,受棕色油和豆油持续上涨的推动,菜籽油上周大幅上涨。

2。石油推荐策略:短期回调压力增加,而中期上升趋势保持不变

市场分析:上周,石油和石油市场整体表现为强势石油和弱势餐饮。在不久的将来,石油和石油工业的供求没有重大变化。更多的变化是由于市场预期的波动。 上周餐饮市场调整疲软,主要是由于市场预期美国大豆进口将在后期集中在香港,以及上周进口大豆压榨利润增加,增加了市场压榨利润的情绪。 在石油和脂肪方面,棕榈油引领着石油和脂肪市场,因为市场预计马掌在10月份将有更好的出口数据,并将在10月份之后进入减产周期。在豆油库存较低和最近油厂营业额相对较大的情况下,豆油在更大程度上跟随棕色油。由于贸易谈判的有利影响,菜籽油的早期表现相对较弱。然而,受棕色油和豆油持续上涨的推动,菜籽油上周大幅上涨。 展望未来,美国大豆产量基本确定,美国大豆产量仍在下降空。然而,美国豆类出口数据后期向上调整的概率相对较高,南美天气不确定,国内生猪养殖利润率良好,国内两餐向上的方向不变。就油和脂肪而言,马掌已经进入减产周期,并在早期受到低降雨量的影响。预计今年马掌的季节性减产将超过往年的正常水平。马来西亚和印度尼西亚将增加原木的比例。国内豆油库存将保持在较低水平。棕色油有望在后期继续引领油脂市场。

1.进口大豆进入香港中部,属于国家储备,即这部分大豆应直接进入国家储备,这并不构成对市场的有效供应。集中在香港的进口大豆对市场的影响小于预期。 据科菲德统计,10月份国内港口大豆进口量实际达到723.2万吨,略低于预测的757.1万吨。11月份大豆进口量预计将达到810万吨。

2。中国增加美国豆类采购对豆类市场的影响:中国增加美国豆类进口将增加美国豆类出口数据,美国豆类出口的改善将帮助美国豆类价格上涨,从而增加国内大豆进口成本,支撑国内豆粕价格。此时,豆粕期货价格更有可能跟随美国大豆的强劲走势。如果美国在华大豆采购量的增加导致国内进口大豆集中在香港,国内豆粕供应充足,豆粕现货价格相对疲软,即豆粕基础可能会走弱。此外,受近期进口大豆在香港集中和生猪养殖持续复苏的影响,豆粕市场价格结构也可能呈现近弱远强的格局。

3.十月份马掌出口继续改善,同时产量进入季节性减产周期。 根据三大航运调查公司的数据,10月份马掌出口同比增长10.63%,至17.48%。 其中,AMSPEC预计10月份马掌出口环比增长17.48%,ITS数据显示10月份马掌出口环比增长14.6%,ITS预计10月份马掌出口环比增长10.63% 根据智能运输系统(ITS)和通用电气公司(SGS)的数据策略,MPOB数据预计10月份出口156-162万吨马掌。 此外,根据以往的降水数据,估计10月份马掌产量与9月份相比几乎不会显着增加,而马掌产量从11月份到次年2月份将继续下降,今年马掌季节性减产可能超过正常年份。

4。石油进口利润窗口打开,短期石油上行阻力增加 从内外油价差异来看,中国进口阿根廷和巴西豆油的利润窗口已于10月28日开启。如果外围石油价格在后期不能上涨,国内石油市场的进口压力将会增加,从而增加国内石油价格的上行阻力。 截至11月1日,国内豆油平均价格与阿根廷和巴西原油进口成本价之间的差价分别约为250元/吨和86元/吨

5.在不久的将来,国内大豆的压榨量仍然相对较低,而豆粕、豆油和棕榈油的周转量相对较大。 根据世界粮仓数据,第44周油厂大豆压榨量为155.4万吨,环比-11.17%,同比-16.66%。据估计,本周和下周大豆压榨量分别为166万吨和180万吨。 最近,油厂豆粕、豆油和棕榈油的周转率相对较大。世界粮仓数据显示,第44周豆粕周转量为273万吨,环比11.25%,同比734.38%。豆油销售165,400吨,比上个月增长37.22%,比上年增长48.63%。棕色油销量为吨,同比增长65.82%,同比增长2300%

图1:美国从周都出口大豆,中国每月进口国美豆

来源:风世界粮库中信期货研究部

图2:马掌每月产量和出口

来源:风世界粮库中信期货研究部

来源:风世界粮库中信期货研究部

来源:风世界粮库中信期货研究部

基于以上分析,在美国豆类进口集中在香港,进口大豆压榨利润恢复后,市场焦点将再次转移到美国豆类生产、出口和南美天气,在国内生猪养殖复苏的预期下,国内菜籽粕预计未来将继续跟随美国豆类冲击。就石油和脂肪而言,由于石油进口的利润和技术阻力,最近石油和脂肪的上升势头已经减弱。然而,在后期,马掌产量预计会大幅下降。在产地生产木柴的政策对棕色油的消费有很高的期望。国内豆油库存仍然较低,预计油脂将保持上升趋势。

操作建议:大豆油和棕色油大部分由单一所有者持有;

豆粕和菜籽粕大多单独存放。如果他们有效突破40天均线,他们可以暂时离开市场观望。

风险点:进口美国豆集中在香港,甚至膳食也分阶段偏离美国豆;美国豆类出口低于预期;南美豆的高产率预计会增加。布朗马的出口没有达到预期。

中信期货2队刘高朝许立

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责任编辑:宋鹏